发布日期：2022-04-15 来历：上海申银万国证券研究所

造纸板块：木浆价格连续上涨，鞭策浆纸系纸种涨价。此轮行情中优选供乞降竞争格式好，可以连续传导成本压力的细分优良赛道龙头，如华旺科技；于成本上行期，充实受益在自产木浆成本上风，吨盈利改良向上，如太阳纸业。

包装板块：包装子赛道竞争格式优化，2021年履历压力测试，仍能实现稳健增加，表现龙头于财产链中的话语权连续强化。a)纸包装，22Q1造纸原质料成本压力同比减缓，保举裕同科技，除了原有3C包装赛道外，加快结构烟酒、环保包装等，支出端定单丰满，随新客户盈利威力改良，及智能工场主动化效率晋升，将来几年盈利威力无望获得改良。b)看好追随下流高景气赛道放量增加，实现奶酪棒包装膜技能冲破的上海艾录。c)金属包装短时间受原质料涨价影响，22Q1盈利端体现承压，仍看好中持久罐化率晋升，动员需求向上，行业竞争格式连续优化。

分板块事迹前瞻：

造纸：22Q1浆纸系种类景心胸改良，浆价驱动纸价上涨；箱瓦纸传统淡季，盈利承压。浆纸系：受海外浆厂歇工以及运输等问题，22����APPQ1海内木浆供给紧缩近10%，浆价倏地提涨，22Q1外盘针叶浆/阔叶浆价格别离环比晋升11%/12%。2月教辅材最先投标，文化纸最先进入传统旺季；因欧洲能源价格晋升，22Q1海内白卡纸出口向好。22Q1浆纸系种类景心胸回升，同时成本驱动纸价提涨，22Q1双胶纸/铜版纸/白卡纸均价别离环比晋升5%/4%/1%，纸厂盈利从底部向上改良，具有自产木浆企业盈利体现更佳。装饰原纸中高端产物需求向上，供求瓜葛较好，竞争格式不变，3月1500/吨涨价函慢慢落地，无望传导上游成本压力，维持较为不变盈利威力。箱板纸以及瓦楞纸夏历新年后2-3月进入传统淡季，纸厂出货放缓，库存承压，22Q1箱板/瓦楞纸价格别离环比下滑5%/9%，盈利体现较为承压。

包装印刷：22Q1纸包装成本压力无望减缓，开释盈利弹性；金属包装成本高位，盈利端压力较年夜。纸包装所用浆纸系产物原质料价格22Q1同比回落，且头部公司依附治理上风阐扬以及效率上风的Alpha获取合理利润，利润率无望进入改良通道；纸包装龙头综合解决方案表现，加快支出份额晋升。金属包装22Q1原质料价格年夜幅提涨，提价存于滞后，短时间盈利端压力较年夜；罐化率晋升动员需求向上，龙头整合市场，中持久盈利无望修复。

义务编纂：任九